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大豆周度分析报告：大豆产量渐渐趋向明朗

【前言】下周即将进入9月份，北半球的大豆产区的大豆也将步入生长后期，关于单产方面的不确定性将下降，大豆最终产量将渐渐趋于明朗。由于上一作物年度全球大豆大幅增产，本作物年度初期全球大豆库存是处于历史高位的，这也是导致近年大豆难以走强的一个压制因素。如今步入北半球大豆生长期后期，大豆今年产量也将渐趋明朗，后期市场对新豆产量如何反应值得关注。　　一、北半球大豆作物年度初期，全球大豆库存量处于历史高位。　　由于南美地区在过去十余年来的稳定增产，南美大豆总产量已超越了美国大豆产量，成长为国际大豆贸易市场中重要的出口力量。南美大豆库存和美国大豆库存均对全球大豆价格变化产生直接或间接的影响，南美大豆上市的季节性与北半球大豆上市季节性正好互补，过去全球大豆价格变化中相当明显的11月美国大豆上市期价格偏低的季节性规律已有发生变化的可能了。　　本作物年度开始之时，全球大豆的期初库存是处在历史高位，较前两年都是有着大幅提高的，不过，从美国农业部8月11日公布的月度供需报告来看，2006/07年度大豆期末库存反而是出现了下降的，这是由于美国农业部8月份报告较7月份报告中明显调低了美国大豆产量所致，所以后期美国大豆最终产量如何是会影响到全球大豆库存变化的。近期可能仍要关注美国中西部地区大豆生长情况，重视美国农业部在未来的月度供需报告中提供的美国大豆产量数据，把握全球库存及消费的变化情况。　　美国农业部（USDA）8月报告:全球大豆供需平衡表单位：百万吨　　2004/05年度期初库存产量进口压榨量国内需求出口期末库存　　世界38.60215.9563.73175.74205.4164.6548.23　　美国3.0685.010.1546.1651.4029.866.96　　其它35.55130.9463.58129.58154.0134.7941.27　　主要出口国30.9996.051.2657.5462.0432.3433.93　　阿根廷15.4039.000.6927.3128.759.3117.03　　巴西15.5153.000.5329.2532.1020.1416.81　　主要进口国3.6219.5551.9353.3468.530.426.15　　中国2.1017.4025.8030.3640.210.394.70　　欧盟0.900.7914.6114.0015.400.010.88　　日本0.300.174.303.154.5000.26　　墨西哥0.040.133.643.733.7600.05　　2005/06年度期初库存产量进口压榨量国内需求出口期末库存　　世界48.23219.4964.36184.3214.2665.352.51　　美国6.96840.1146.9551.7625.3114　　其它41.27135.4964.25137.36162.539.9938.51　　主要出口国33.9399.50.9460.7565.237.231.96　　阿根廷17.0340.50.732.133.639.315.3　　巴西16.81550.227.530.1425.316.57　　主要进口国6.1519.552.8156.972.710.385.36　　中国4.717.227.534.6145.10.353.95　　欧盟0.880.8614.113.6814.990.010.84　　日本0.260.234.052.884.2400.3　　墨西哥0.050.153.733.843.8800.04　　2006/07年度期初库存产量进口压榨量国内需求出口期末库存世界　　7月53.43220.1870.01189.62219.9770.6353.01　　8月52.51217.7469.1190.15220.1569.2349.97　　美国　　7月14.8281.920.1147.6351.9329.6715.25　　8月1479.680.1147.6351.8829.6712.24　　其它　　7月38.61138.2669.9141.99168.0440.9737.76　　8月38.51138.0668.99142.53168.2739.5737.73　　主要出口国　　7月31.981021.160.765.2637.9531.87　　8月31.961021.1462.266.6636.531.94　　阿根廷15.3241.30.8431.533.149.2515.07　　8月15.341.30.93334.547.815.17　　巴西16.57560.252830.7225.416.71　　8月16.57560.232830.7225.416.68　　主要进口国　　7月5.3619.2957.3360.576.930.444.61　　8月5.3619.0956.959.9976.310.394.64　　中国3.916.931.537.8548.70.43.2　　8月3.9516.731.537.7548.550.353.25　　欧盟0.890.9514.1813.7515.160.010.85　　8月0.840.9513.8813.4514.810.010.85　　日本0.30.24.12.94.3200.28　　8月0.30.24.12.94.3200.28　　墨西哥0.040.163.863.984.0200.04　　8月0.040.163.763.883.92-0.04　　资料来源：www.zlqh.com.cn　　二、基金持仓与商业机构较量继续升温。　　本次CFTC持仓报告反应的信息与前段时间有所不同，伴随着价格不断走弱，美国芝加哥期货交易所大豆总持仓增加的同时，基金及商业机构的净头寸反而出现了轻微下降。持仓总量的增长主要是来自商业机构的多单及空单都出现了明显增长，不过商业机构净多单却是下降的，这在相当长的一段时间内都是较为少见。通常都是伴随着价格上涨，商业机构的净多部位出现下降，但是伴随着价格下跌，商业机构的净多部位通常是增加的，而且总的净头寸一直保持着净多单。单从美国中西部天气状况改善以来，美国芝加哥期货交易所的大豆期货就出现了一轮持续的下跌行情，以CBOT的11月大豆为标志，其价格就从7月11日的6391/2美分/蒲式耳一路跌至8月25日的557美分/蒲式耳。在本轮下跌过程中，市场很少出现连续性的强劲反弹，基金在下跌过程中其净空部位是不断增加的，从7月17日的仅6289手一路增加到8月15日的48892手，净空部位仅在上周出现了小幅的减少。　　CBOT大豆期货期权持仓　　截止日期总持仓基金多单基金空单基金净多套利量商业多单商业空单商业净多　　06-08-2244317855501101640-4613910941321621214144074772　　06-08-1542642155711104603-4889210053420973513182477911　　06-08-0841843759726104927-452019383820115712945571702　　06-08-014149976035895480-351229190920081813795962859　　06-07-253981645822372974-147518782619034014717943161　　06-07-174167745722663515-628910293619625215960036652　　06-07-104275616286359890297311490418730116109126201　　06-07-034100245816664505-633911046318232013959442726　　06-06-274149485296185237-3227610171020139613470966687　　06-06-204705265451771796-1727913206921353615963053906　　06-06-134844075799762943-494614955220245116120441247　　06-06-064808475652869633-1310513394722056416795852606　　06-05-304697635380484703-3089911852122693915768969250　　06-05-234649325665370540-1388711735021795116252955422　　06-05-1647659768420581301029011579421092617918231744　　06-05-094481516290559254365110932320508316618338900　　下图是CBOT大豆期货期权持仓的相关图表　　表中上方的红色柱状线表现的是美国芝加哥期货交易所大豆期货价格走势周线图，下方的红色线表现基金净持仓部位变化情况，黄色线表现商业机构净持仓部位变化情况，绿色线表现非报告部位（多指中小散户）的净持仓部位变化情况。目前可以看出，伴随着价格变化，市场总持仓量增加的同时，商业机构与基金阵营中都好像出现了一些新变化，净多单和净空单不再是一味单纯增长了，未来几周在单产变化趋向明显之际，市场上基金与商业机构的分歧是否还会加大值得重视。　　单从价格图表来看，整个大豆市场在过去的一年中，基本上都应该称之为震荡行情，市场的波动幅度较历史上同期都是相对偏小的。与2003年及2004年的大行情更是不可比拟，那么在经历了较长时间的横向波动后，市场是否也会有扩大波幅的可能性呢？这也是我们后期应当从持仓总量变化，基金及商业机构持仓变化，以及最重要的价格变化本身来寻找答案。　　三、海运费近期调整并未改变其整体趋涨的态势。　　在中华航运网关于波罗的海干散货运价走势的周度评述中，转摘了关于中国煤炭需求变化可能对全球产生影响的相关内容如下："据SSY报道，随着油价和燃气价格上升，全球大量原拟采用燃气的发电站项目将改用煤炭发电，仅2006年上半年宣布采用煤炭发电的发电站项目在全球新建发电站项目数量57％以上，超过了2005年全年总和，这些电站大多分布在中国和印度。而作为全球重要的煤炭出口国中国今年前7个月煤炭出口量为3660万吨，同比减少580万吨；煤炭进口量为2070万吨，同比上升570万吨。为满足国内需求和煤炭生产安全性原因，中国从煤炭净出口国转变为煤炭净进口国将为时不远。由此可以预计，未来亚太地区的煤炭需求量将大增。"　　为了进一步了解煤炭市场可能变化，我们也来查找一些相关资料。今年以来，英国石油公司（BP）和美国能源信息署(EIA)相继发布了最新世界能源统计报告(2006)和《国际能源展望（2006）》年度报告。根据这两份报告，2005年，煤炭已经超过油和天然气，一跃成为全球需求增长最快的能源。研究进一步表明，世界能源结构已经开始向煤炭倾斜。预计到2030年，世界两大产煤大国--中国和美国，都将从煤炭净出口国转变为煤炭净进口国，而澳大利亚仍然是世界头号煤炭出口国，日本仍将是世界最大的煤炭进口国。　　美国《基督教科学箴言报》7月10日说，美国的煤炭储量接近世界煤炭总储量的四分之一，但是6年来美国的煤炭进口从900万吨上升到3000万吨，今年有望突破4000万吨。可见能源安全及能源保障问题仍值得我们深思。　　波罗的海干散货运价指数近期走势图　　由上图来看，波罗的海干散货运价指数近期的调整并未真正影响到本轮的上涨格局，未来几周的运费变化仍值得重视。　　四、策略。　　关注美国大豆主产区天气变化，重视美国各预测机构对单产的评估，特别是美国农业部9月份月度供需报告中的产量预测。还要继续观察基金及商业机构不同的策略及操作变化。　（作者：张毅）

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