不可想象的2013肥尾风险

不可想象的2013“肥尾风险”

市场将不得不挣扎在出乎华尔街意料的事件之中——美国失去AAA评级、美联储决定将零利率保持到2015年年中的历史性承诺等，诸如此类突破性且无法预料的事件。那么，使市场再一次陷入崩溃(我对“崩溃”的定义是主要股指下跌20%)的将是那些事件呢？以下是我列出的若干“不可想象的肥尾风险”。　　一、第三轮量化宽松措施(QE3)对资产价格的作用较先前政策大幅削弱。　　二、伯南克辞职或被取代，全球市场在困苦与不确定性中备受打击。　　三、“财政悬崖”得临时性的补救，但政府负债累累这一核心问题并没有得以解决。主权债务评级再一次经历降级，美元证券作为全球证券以及投资者基准的地位开始动摇。　　四、潜在的大规模社会动荡与暴力扰乱了全球经济增速最快国家的发展步伐。　　五、中东暴力与战争在该地区扩散，导致油价飙升，危害全球贸易。　　于是，上周我们奔赴《经济学人》梧桐树经济会议(Economist Buttonwood Economic Conference)汲取知名专业人士的智慧，其中有太平洋投资管理公司(Pimco)的穆罕默德？埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)、贝莱德集团(BlackRock)的拉里·芬克(Larry Fink)以及哈佛大学的马丁·费尔德斯坦(Martin Feidstein)，以及其他一大批大有来头的投资与金融界领袖。　　我们最先了解到的就是，过去两至三年中三次量化宽松措施的“边际效用递减”规律日益凸显，精明的投资人对这一趋势的担忧正与日俱增。仅仅随处“撒钱”可能已经无法驱动资产价格上涨，也无法驱动债券、股票或大宗商品价格的上升。的确，我们应为上一季度2%的增长感到振奋，但经济能否继续增长而不至于倒行？而且，若罗姆尼胜选并替换掉伯南克的话，那么未来货币政策的高度不确定性是否会令全球为之捏一把冷汗？我相信这样的情况有可能发生。　　一个与之相关的“肥尾风险”是，伯南克在美联储的任期行将结束。如果他在2014年1月任期结束后不再继续担任联储主席，那么其继任者的政策不确定性无疑将撼动市场。　　另外还有“财政悬崖”问题。贝莱德集团的芬克告诉我们，两名参议员暗示，有一份试探性的提案试图砍掉3,000至4,000亿美元的联邦预算，以避开美国信用评级再次遭到下调的风险，再给国会六个月时间拿出更为广泛的妥协方案，来裁减项目并提高税收。芬克向与会者保证，无论发生什么，金融市场都将继续将美国国债市场作为投资与借贷的基准。也许会是如此；但问题在于，若政府支出放缓，那么可能的结果就是美国经济增速也随之降低。　　最后但同样重要的是中国，恒隆地产(Hang Lung Properties)董事长陈启宗(Ronnie Chan)以及美国布鲁金斯学会(Brookings Institution)的肯尼斯·里尔伯瑟(Kenneth Lieberthal)强烈暗示：由于腐败泛滥而导致的财富差距加大，中国经济可能会受到影响。　　我此前并不理解的是，中国的经济不稳定，可能大大降低了中国的发展速度。恒隆地产陈启宗这位知名亿万富豪表示，由于担心局势不稳，他在现阶段坚持手握现金。

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